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国信证券--明阳智能重大事件快评:广东率先支持海风发展,地方龙头获益显著【公司研究】

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【研究报告内容摘要】

国信电新观点:1)十四五期间重点培育扶持以海上风电为主的新能源产业,2022年对省内海上风电给予适当补贴是符合产业政策方针的大概率事件。2)明阳智能是广东省最为核心的新能源装备制造企业,在海上风机的研发创新、产业投资、生产销售以及平价技术的探索均走在行业前列,目前公司占广东地区海上风电招标市场的40%-50%份额,预计未来10年仍将是广东海上风电市场的领头羊。3)公司2020-2021年获益于广东海上风电抢装潮,营收和业绩将翻倍式增长,夯实企业资产并带动产能提升,实现海上风机制造的规模化和成本下降。4)风险提示:公司首发限售6.49亿股在2020年1月23日解禁,短期可能对股价形成压力;新机型研发投运存在技术风险;我国当前的海上风电补贴政策到2021年到期,如2022年没有新增地方补贴政策,产品需求可能在2022-2023年萎缩导致未来业绩不达预期;公司拟非公开发行不超过60亿元,如果发行成功未来预期会对每股收益形成一定程度的摊薄。5)投资建议:由于海上风电国补退出政策明确,2020-2021行业面临抢装潮,而2022年地方性补贴政策未明朗,因此提高公司2020-2021风电销售预期和盈利预测,同时下调2022年风机销售预期,预计20-22年归母净利润14.81/18.03/12.94亿(前次预测10.12/11.92/14.58亿元),对应EPS 为1.07/1.31/0.94元,对应当前股价PE 为11.0/9.0/12.6X,公司是2019年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商,拥有非常确定的业绩成长性,未来广东省地方补贴政策落地后,中期业务成长具有较大向上空间,提高估值区间15.00-17.66元(前值13.33-15.77元),较当前股价溢价27-50%,维持“增持”评级。

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